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国泰君安:2000亿资金南下抄底 高股息股是不错机会
作者:admin    发布时间: 2020-04-09 22:11

  本文来自 国泰君安证券。

  据港交所统计数据表现,3月以来,南向资金净流入额已逾1000亿元,今年以来净流入额已超2000亿元。

  极矮的估值叠添受好于国内经济苏醒,这无疑是当下港股极具吸引力的地方。然而抄底港股还必要有哪些考量?产品配置答该如何把握?

  华夏基金数目投资部总监、华夏恒生ETF基金经理徐猛,与国泰君安钻研所副所长/全球首席策略分析师李少君、国泰君安钻研所金工走业首席分析师陈奥林和金融工程分析师杨能,就此话题进走对话。

  为什么认为现在恒生指数极具投资价值?

  徐猛(华夏基金数目投资部总监/华夏恒生ETF基金经理):

  是的,吾先介绍一下港股市场现在的情况。

  现在港股的估值程度处在历史极矮的位置。

  现在恒生指数市盈率为8.9倍,市净率为0.9倍,别离处于历史7.74%,0.47%的分位数,稀奇是市净率,十几年中也许只有二十几个营业日比现在矮。

  把港股市场与全球市场对比,港股的现在估值程度也有专门大的上风。即使美股通过了20%-30%的跌幅,标普与纳斯达克指数照样有17-18的估值,港股现在仅为9倍。

  把港股与A股对比,现在恒生深港通的溢价指数为128.3,也就是现在A股比H股贵了28%。

  在恒生指数与上证50指数重叠的股票中,平均AH股溢价率达到了37%,港股相对A股更添益处。

  这一点从估值的三个维度:与历史比,与全球比,与A股比,均处于一个较矮的程度。

  恒生指数是参照总市值和起伏性取最好的50支股票,每个季度进走一次调整。整个指数的特点是郑重,摇曳矮。第一个是权重比较荟萃,前十大权重股占到了60%以上;第二从个股来望,腾讯控股(00700)和盟国保险(01299),都是要地本地比较稀缺的投资标的,片面成分股有较大折价。

  详细到资产配置方面,恒生指数也有几个专门有吸引力的特点:

  1、高股息率。与上证50指数和沪深300指数相比,恒生指数的股息率首终处于较高程度。基本在3%到4%之间,现在通过市场下跌后动态股息率挨近4.5%,股息率很有吸引力。

  2、恒生指数,与A股的有关性相对较幼。因此投资组相符中添入恒生指数,能够首到松散风险的作用,有很好的资产配置价值。

  3、恒生指数的盈利能力专门郑重。以前几年来望,恒生指数的EPS不息有添长,从ROE来望,平均ROE也在10%旁边。

  其实这几个特点和吾们当下望好恒生指数的配置价值,也是血肉相连的。

  1、全球无风险利率下走,凸显高股息资产的稀缺性。

  3月9日美国10年期国债期货收入率跌至0.41%,30年国债收入率跌破0.8%,创下历史新矮,3月15日美联储大幅降息,联邦利率挨近零。

  近期国内A股来望,10年国债收入率为2.53%,无风险利率不息下走,高股息的权好资金吸引力增补,恒生指数的投资价值进一步凸显,4.5%的股息率能够会受到配置者的追逐。

  另外三年期按期存款的利率在2.7%旁边,现在也有下调的趋势。

  2、从短期视角望,极端的估值指标是相对有效的择时信号。

  估值在大无数时间异国择时成绩,但是在极端条件下相对有效。现在恒生指数的估值处于历史极矮位置,现在位置处于永远底部区域。

  3、极端条件下,恒生指数有比较好的坦然边际,因此吾们认为现在恒生指数有很好的投资价值。

  吾们还做了压力测试,用2008年金融危机和2016年极端点的趋势外推,现在恒生指数的点位挨近趋势线,趋势线每年仰升6.5%,略矮于恒生指数的平均ROE,趋势线展望底部有必定的相符理性,这也响答整个市场有必定的不确定性,但是这栽不确定性在恒生指数的走势中有大片面响答了这些位置,现在恒生指数还有比较大的坦然边际。

  此外,ETF还有许众上风,比如费率矮,营业便利,风险松散,透明度高等等,对于大型投资者而言,金 融资金行使效率高,ETF的仓位基本达到了100%。其次是投资容量大,基金周围有七八十亿,清淡的投资者进出几亿比较方便。

  因此,吾们也望到近来整个南下资金流入创下新高。

  今年以异日均流入40亿元,往年前年都是在10亿元旁边,今年南下的资金是超预期的流出。

  另外今年整个恒生ETF份额与恒生指数走势负有关,恒生ETF份额增补,基金周围创下历史新高,高达70几个亿,资金流入清晰。

  恒生指数异日的走势

  徐猛:

  从短期来望,香港市场受美股市场的影响比较大,从中长希望,与A股市场更为挨近。

  这次美股下跌的中央因为是上市公司盈利见顶,卫生事件全球扩散是导火索,倘若卫生事件不及有效限制,也会进一步影响企业盈利。

  2018年美国上市公司盈利添速见顶,2018年特朗普当局推出减税政策,2019年美联储降息三次,上市公司也不息回收股份,这些因素刺激股票市场不息向上走。

  并且美股估值程度处于历史高位。

  但美股市场牛市完结会永远利好A股市场。从全球资产配置的角度望,吾国指数处于矮估值区域,西洋国家处于高估值区域,现在A股已经纳入主流国际指数,已经为异日外资不息流入做好准备。

  现在A股市场中期的正面因素有以下几点:反周期调节力度超过预期,无风险利率下走,5G新基建有添速趋势,国内卫生事件限制取得阶段性收获,A股团体估值程度比较矮,从中永远来望A股市场也有比较好的投资机会。

  但是短期来望,A股市场短期不确定因素比较众:经济添长不确定,卫生事件的影响能够超过预期;卫生事件全球扩散,外围市场大幅摇曳,都会给A股市场带来许众不确定性。

  港股短期走势受到美股市场影响比较大,永远走势与A股市场亲昵有关,从现在来说A股市场政策底部逐渐展现,政策底部之后将展现市场底部,市场期待全球卫生事件见顶以及上市公司一季报业绩的开释。

  香港短期受到卫生事件全球扩散以及外围市场大幅下跌的影响,能够存在较大摇曳,吾们对香港市场的中永远走势相对笑不悦目,倘若短期内香港市场展现大幅下跌,则是增补权好配置的最好时期。

  起伏性冲击之下港股是否迎来抄底机会?

  李少君(国泰君坦然球首席策略分析师):

  对于港股来说,美国带来的风险偏好带来的冲击比较大。

  从风险偏好的角度来望,风险偏好的下走已经到达了比较矮的位置。吾们展望在卫生事件的爆发阶段美股还会再调整一次,现在已经挨近底部区域。

  从现在大片面的买方卖方的不悦目点望,底部区域这点很认同,只不过详细时间有一些不相符。

  另一方面,国内的基本面其实会更影响香港的基本面。从基本面角度,国内盈利情况会是很长时间的坑,而从海外望,经济苏醒会比国内慢一些,斜率会缓一些,因此能够对于港股的机会照样在相对确定的方面。

  吾们今年也和保险进走交流,他们望重南下的高股息策略,吾们做的钻研也外明实在是比较好的选择。

  对于求稳的投资者,矮估值高股息选择南下能够是不错的机会。

  末了想要说一句,近期吾们对于海外起伏比较关注,在竖立响答模型后,吾们认为短期内美元欠缺会存在。

  一旦全球经济在一两个季度见底后逐渐恢复,这栽情况下美元会逐渐走弱,新兴市场经济添速会比海外市场恢复更快,资金重新从DM流向EM,谁人时候会真实实现从risk-off向risk-on的切换。

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义务编辑:张海营

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